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聪明贝塔策略在中国市场的表现

  • Liyu Zeng

    Director, Global Research & Design

  • Priscilla Luk

    Managing Director, Global Research & Design, APAC

执行摘要

鉴于中国股票市场投资者对聪明贝塔策略的兴趣日增,我们对2006年7月31日至2018年11月30日期间中国股市为人熟知的六个风险因子(即规模、价值、低波、动量、质量及红利)是否有效进行了研究。

  • 所有风险因子均出现绝对及经风险调整的五分之一回报差异,而低波动、低价值及高红利投资组合产生最大的经风险调整回报差异。
  • 除动量指数外,标普道琼斯指数提供的所有中国因子指数长远均产生的绝对及经风险调整超额收益。低波动及高红利指数出现最大的绝对和经风险调整回报,而只有低波动指数的回报波动率及跌幅较标普中国A股BMI指数为低。
  • 标普道琼斯各中国因子指数在升市及跌市时的表现各异。 动量指数往往在升市时表现较佳,低波动、低价值、低质量及低红利指数则在跌市时回报较高。
  • 我们的宏观情景分析显示,中国大部分因子投资组合对当地市场周期和投资情绪均很敏感。
  • 由于因子表现出明显的周期性,故因子策略可成为表达对中国股市观点的理想投资工具。

图1:在中国各市场周期和投资情绪状态下的表现

资料来源:标普道琼斯指数有限责任公司。数据取自2006年7月31日至2018年11月30日。指数表现根据人民币总回报计算。过往表现不保证未来投资结果。图表仅作说明用途。注:根据每个因子相对于标普中国A股BMI指数的超额收益,浅蓝色、向上的三角形表示超额收益为正,而深蓝色、向下的三角形表示超额收益为负。黄色圆圈为各个市场周期阶段内信息比率最高的三个因子。

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